2023 年伊始，在一片质疑声中，铜价不断走高。无数周期投资者和券商不解，和他们断言的供过于求、先抑后扬大相径庭，对此他们最常见的说法是 强预期、弱现实 ，但海外 3-4 天的库存，国内历史低位的库存，这是弱现实吗

　　2022 年在中国疫情封控、房地产大幅下滑、美联储连续加息的情况下，全年铜价仅仅下跌了十几个点，我只能理解，2022 年的市场是供需紧平衡的，这可能源于铜产出不如预期，铜消耗高于预期。

　　src=未来推动铜需求的核心要素是光伏、风电、电动车降价放量，以及由此带动的电力基础设施建设，这不仅体现在我国，也会体现在全球，这些要素是宏观弱相关的，由此未来铜的周期性也会和过去有很大区别。这些因素甚至不会因为大国博弈而有太大变化，气候问题是全球共同利益，是我国和西方少有的交集。

　　src=铜长期供给增量轻微，长期需求增长强劲且确定，短期供求趋紧，叠加历史低位的库存，未来多年长牛是极大概率。

　　src=从供给端看，世界的铜矿有限且集中，研究者们早已盘点数遍有了共识，22-23 是铜矿增量的一个小高峰，但也仅仅 2-4% 的增长预期，由于矿山的扰动因素实际产出还要打折扣，24 年以后增量逐步枯竭。

　　铜是人类最早使用的金属，易于发现的矿早已被利用殆尽，新的发现只存在于人类足迹罕至的边缘地带，2007 年以来铜价徘徊不前，勘探投入有限，鲜有新发现。

　　铜矿供给增量有限，铜需求的增量却显而易见，仅从电动车替代传统燃油车一项看，电动车每辆车耗铜 83kg，传统油车 23kg，截止去年 11 月我国汽车保有量 3.18 亿，完成替代需要增加铜消耗 1800 万吨。如果是全世界的燃油车呢？可以预见，随着光伏、风电装机成本不断下跌、电动车和动力电池不断降本，铜未来的需求很快将变成绿色需求主导，短缺不断加剧，周期性逐步消失。

　　综上，铜是典型的需求逻辑，铜的需求数据很难有准确的统计，探求未来铜供求状况，从边际变化的角度更容易看清楚。

　　2022 年我国宏观经济环境极为严酷，可以说新能源装机都没有达到预期，但招标数据预示了未来的高增长，尤其考虑到年初以来硅料从 30 万直接腰斩带动组件大跌，必将极大促进光伏装机。风电的装机成本最近两年也在大幅降低。地产断崖式下跌，top100 销售额下降 41.6%，竣工面积下跌 15%，今年行业必将有所缓和。

　　四、地产：22 年房屋竣工面积 8.6 亿平（-15%），预计 23 年下跌不高于 5%

　　全球每年消耗 2500 万吨以上铜，中国目前占一半多，中国在光伏风电电动车领域都是最重要最大市场，但西方发达国家同样也在全力推动这些领域。另外全球还有 7.5 亿人左右没有用上电，新能源尤其便宜光伏的出现为解决这些人的用电提供了廉价方案。

　　前瞻一下，根据供需主要因素的边际变化，2023 将比 2022 的紧平衡程度更高，2024 开始短缺并持续多年。

　　简单做个对比，s2021、s2022、s2023 分别为三年的铜消耗量，看看 2023 增量变化：

　　很多人会想到家电用铜情况和废铜回收问题。家电整体和房产竣工走势是一致的，就去年而言，除了冰柜和冰箱因为疫情囤货而有个位数的销售涨幅，其他大多销售是下跌的，但没有超过 10%，好于竣工数据。至于废铜，我认为也是和房地产产业链密切相关的，包括家用电器，去年废铜回收下跌 20% 左右。所以这两类在房地产产业链中可以体现。

　　元旦前夕，写了一篇《一条新主线：新能源装机成本持续下跌》，本文算个续篇吧